为向投资者普及ETF基础学问，增强住户的财富成立本领，招商证券协调全景网共同举办2023年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛。旨在匡助投资者更深刻地了解ETF居品的投资特质和上风，同期也为投资者提供一个扩充和学习的平台，握续助力行业高质料发展。

　　7月始至10月，招商证券“招财杯”ETF实盘大赛与《录用了基金》互助走进驰名基金公司，聚焦ETF这一很是敞开式基金居品，探讨当下ETF投资趋势和热门机会，旨在匡助投资者更深刻地了解ETF居品的投资特质和上风，增强财富成立本领。

　　ETF一经参加万亿大期间，而近期，多只央企主题ETF“批量上新”。“中特估”下半场的关注重心在何处？近似“中特估”+“碳中庸”双重机遇的当代动力产业，怎么进行指数成立？招商证券×《录用了基金》系列直播第二场邀请到了博时基金基金司理杨振建，围绕ETF投资趋势和热门，与投资者进行深刻的共享与探讨。

　　东谈主物简介：杨振建先生，博士。2013年至2015年在中证指数有限公司责任。2015年加入博时基金照看有限公司。历任研究员、研究员兼基金司理助理、基金司理助理，现任博时央企立异ETF、博时央创ETF集结A，博时央创ETF集结C等居品的基金司理。

　　央企投资是一条弥留投资干线

　　现时具备较强的成立价值

　　全景网：自从旧年11月初度建议建立“中特估”以来，“中特估”行情的市集推崇剖释好于市集指数，但是也阅历了多少的涨跌阶段。能否先带咱们投资者沿路复盘一下“中特估”这一轮的行情？是什么因素导致了这个阶段的涨跌？

　　杨振建：本年以来，中字头的推崇终点亮眼，也受到了市集的关注，其实这背后也响应了市集关于央企基本面有了一个新的预期。实质上，我合计其背后有三重催化因素：最先，2022年底初度建议探索建立中国特色估值体系，本年年头国资委建议“一利五率”考察方针，并开动国有企业对标宇宙一流企业价值创造行径。其次，2月底的《数字中国建设举座布局想象》推出，意味着央企信创类公司交易模式的迤逦。东谈主工智能、数字经济等立异周期带来新的产业驱动。再者，本年是“一带一齐”十周年，在加强基础设施互联互通基础上，绿色发展、各人卫生安全、数字领域等方面的互助新空间有望拓宽。

　　全景网：本年好多会议言语当中都再次强调了国企鼎新以及中国特色估值体系，咱们全景的粉丝群里好多一又友也有疑问，到底什么是中国特色估值体系？中枢是什么？有哪些不错关注的投资干线？

　　杨振建：过往的A股估值体系强调成长性、投资答复率等维度，但是，咱们央企推行上承担了好多的社会包袱，而且央企上市公司本人肃穆规划特质、策略科技攻关、盈利详情味和安全性并莫得很好的体现到现存的估值模子里。

　　中国特色的估值体系，要愈加有趣国内与国外的各异、有趣国内现时所处发展阶段与过往的不同。中枢有以下三点：第一，有趣行业发展阶段。轮廓考量各行业发展阶段特征，予以社会效益与社会价值更高订价权重，比如，适应对尚未盈利但具备远景、适应策略支握标的的专精特新公司予以更多歪斜等等。第二，有趣通盘制经济脚色。围绕产业发展地位，挖掘多种通盘制经济中权贵被低估的上市公司价值，对具有产业链引颈、技能攻关茅头兵与支握功能的央国企予以更好估值环境。第三，有趣产业发展策略地位。对适应策略支握标的、代表中国制造业异日中枢竞争力，行使全球资源实现全球市集彭胀的公司提供更好估值环境。

　　围绕央企的投资干线有三个方面：

　　第一，周期板块，当今估值严重低估，跟着盈利模式和盈利本领的升迁，上市公司现款流愈加融会，估值重估空间是很大的，具体包括建筑、煤炭、石油石化这样一批行业；

草案在规定面向全体公民开展爱国主义教育的同时，突出学校和家庭对青少年和儿童的教育，并对公职人员、企业事业单位职工、村居民、代表性人士、教职人员和信教群众、港澳台同胞和海外侨胞等不同群体的爱国主义教育，分别作出针对性规定。

　　第二，国企鼎新转型升级标的。2022年是国企鼎新三年行径决策收官之年，不少央企实现了优质财富注入，剥离一些盈利欠安的财富，或者是优质财富实现上风互补收受归并，使得这些上市央企公司质料有了根人道的改善。主要散布在军工，动力，偏运营类财富。

　　第三，数字经济研究的行业：受益于本轮数字中国想象相关的一些上市公司，主要在规划机、电子、通讯等信创行业。

　　全景网：近期多只央企主题ETF“批量上新”，而中特估对建筑掩饰、非银金融、通讯、公用事迹等行业都有着估值重塑效应，咱们一些投资者一又友也思问，“中特估”照旧不是下半场布局的重心？异日中特估板块中的行情演绎是否也会有所分化？

　　杨振建：咱们一个中枢不雅点是，央企当今投资不是一个简简便单主题炒作行情，应该是异日中恒久市集一条弥留投资干线，为什么这样说呢。

　　最先，从估值角度看，现时央国企举座估值水平仍然偏低，不管是从全行业横向对比，照旧从纵向历史对比，央国企均具备估值上风。具体而言，横向对比看，中证央企指数最新PB为1倍傍边，中证民企指数PB为3倍傍边，折价比率30%；中证央企PE相对民企的折价比率冒昧是26%。纵向对比来看，当今中证央企举座的估值水平仍然处于历史上相对较低的分位水平。第二，从盈利层面看，国资委年头建议的2023年中央企业考察方针为“一利五率”，各人能够预期到央企上市公司会愈加注重盈利本领和盈利质料，基本面会有更详情味的改善预期。

　　举座来看，不管是从估值照旧盈利增长角度，央国企财富现时仍具备较强的成立价值。

　　瞻望后续央企板块的投资机会，中枢收拢两个要素，估值建立和成长，也便是低廉而且好的东西，第一轮行情更多的是估值建立，接下来便是要看基本面能够推行终了的板块，亦然异日市集行情中会愈加积极乐不雅的催化因素，基本面驱动带来的投资机会握续性也会更强一些。

　　动力板块参加新的发展阶段

　　具备市值重估的可能

　　全景网：在央国企当中，电力板块的占相比高，而以电力为代表的动力产业，亦然具有权贵低估值特征的行业。咱们好多投资者一又友也有疑问，电力板块的合理估值方面，主要受制于哪些方面的因素？

　　杨振建： 总得来说，我合计主要受三重因素的影响：

　　最先，电力行业市集化程度不及，两大电网是电力唯独的收购者和出售者，而电价则由发改委进行行政审批，发电侧和售电侧的电价无法由市集决定，且平均价钱恒久处于被压制情状。未回电力行业发展要害取决于电力市集化鼎新的进度。

　　第二，电力板块需要承担社会包袱带来很是的用度，其承担的社会包袱、经济融会价值等在既有估值体系下莫得得回很好的体现。导致其在本钱市集有所折价。

　　第三，电力行业中占相比高的，火电与水电功绩都存在较大概略情味，火电主要受上游煤炭价钱波动影响，水电受天气来水量影响，概略情味压制估值升迁。

　　全景网：除了“中特估”，“碳中庸”亦然动力产业的政策大布景。当今，传统火电仍是我国发电的主力军，在“中特估”以及“碳中庸”的近似政策下，各人也很暖热，传统动力企业怎么转型？不错走怎么样的发展旅途？

　　杨振建：总的来说，具体举措，有三个方面：

　　第一，加码布局投资新动力产业，把新动力发展看成策略优先标的，鼎力鼓舞以风电、光伏、氢能、地热为重心的新动力产业发展，全面打造风电、光电、制氢和储能产业协同发展新模式。阐扬传统火电调峰成本低的上风，形成“火电+新动力”的大基地模式组合。

　　第二，加速技能校正，淘汰逾期产能。开发煤清洁动荡高效行使技能，提高燃煤发电效劳，推动化石动力清洁高效行使，高碳动力低碳化。收拢低碳转型机会，在煤炭增量受限情况下，鼓舞煤电机组节能降碳校正，加速构建低碳轮回、清洁高效的煤基轮廓行使产业体系。

　　第三，轮廓动力颖悟化。依托大数据系统和信息化本领，打造动力数字经济平台，推动大数据、云规划、东谈主工智能等新一代信息技能在全要素、全产业链、全价值链中的深度交融应用，构建轮廓动力供应体系，促进各级运营在线监控与扶助决策、产业与生态协同发展。

　　全景网：动力产业与“发展与安全问题”息息相关，当今我国的绿色动力产业，具体发展到哪个阶段了？咱们全景的一些粉丝也在酌量，跟着动力结构的进一步转型，种种动力之间弗成幸免大地临此消彼长的问题，那么动力板块异日是否也会迎来市值重构的问题？

　　杨振建：在总量方面，昔时十年中国动力结构调整加速，可再生动力占比和装机鸿沟大幅增长，当今装机鸿沟已冲突10亿千瓦。2015-2022年，自然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁动力奢侈量占动力奢侈总量比重由12%飞腾至17.5%。

　　技能层面，我国动力技能发展马上，一经基本实现自主想象制造，况且多领域国际当先。

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　　在产业链层面，我国绿色动力产业国际竞争上风剖释。全产业链集成制造有劲推动我国可再生动力装备制变成本握续下跌、国际竞争力握续增强。但同期新动力发展仍存在着制约，化石动力在我国动力供应中仍将恒久占主体地位。

　　在奢侈端，可再生动力发电增长较快，但在动力奢侈增量中的比重还低于国际平均水平，在体系机制方面，储能技能尚在发展初期，制约了可再生动力电力系统的鸿沟。

　　在成本端，风能、太阳能等的发电成本相关于传统化石动力仍略高，可再生动力对政策的依赖度较高。

　　异日种种动力将择善而从，共同建设新式动力系统。火电、水电具备融会性强、天真性高的特质，而风电、光伏则具有间歇性、变动性、可控性和可迤逦性低的特质。因此，“火、风、光”三种电力共济是现时电源侧调峰调频可行度最高的破局之策。具备火电兜底调峰本领的企业将在新动力建设模式中更具竞争上风。

　　因此动力板块正在参加新的发展阶段，新式电力系统肩负着援救我国动力安全与绿色转型的弥留包袱，板块具备市值重估的可能。

　　忻悦配储政策力度加强

　　2023年是特高压行业景气大年

　　全景网：跟着动力结构向新式电力系统转型，对储能的条件也进一步提高。当今，储能系统集成多技能路子百花皆放，网络式、组串式、智能组串式、高压级联、集散式、散布式动力板块等多种储能集成技能决策各具上风，您更看好哪种技能路子的发展？投资者一又友也很暖热，哪些产业链身手有望受益？

　　杨振建：现阶段更看好组串式的发展路子。它具备结构简便、投资成本低的上风，是将网络式逆变器分散为组串式逆变器，将直流侧的并联，动荡为通常的并联，且每个组串式逆变器串联的电板簇鸿沟更小、集成度更高、模块化更强，排斥了网络式决策的隐患，运维方面也更天真更简便。异日高压级联技能也有望加速产业应用，高压级联具有低成本、高效劳、高安全性等上风，更允洽大型电站储能场景。

　　跟着国内忻悦配储政策力度加强，大容量储能模式有望加速建设，高压级联技能有望迎来机遇。受益的产业链身手：如大储电芯、储能变流器PCS、温控、消防、系统集成。

　　全景网：本年，特高压参加密集开工鼓舞期，特高压核准及开工出现剖释提速迹象。您怎么看待特高压的投资机会？现通常点，咱们应该怎么收拢特高压的建设和产能开释节拍？景气度能否不息？

　　杨振建：动力转型下电力资源负荷不平衡矛盾凸起，特高压建设大势所趋。我国西南、西北省份本就存在剖释宽裕电力而东部省份对外省输电依赖较大。“十四五”期间我国动力奢侈结构将向清洁动力加速转型，而相关资源散布距东部较远，电力资源矛盾进一步加重。特高压输电是责罚远距离大鸿沟输电的主要技巧。特高压建设升迁了新动力的消纳本领，减少了弃风弃光风光。

　　现时电网投资滞后电源投资，亟需新一轮特高压建设发力。国网建议将于“十四五”期间新建特高压泄露波及泄露长3万余公里，相较2020年十三五为止时接近翻倍。特高压将是两网“十四五”期间投资的结构性亮点。

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　　节拍方面，年头于今已有两条直流特高压链接开动。全年来看，2023年将是特高压行业景气大年。

　　全景网：您照看的央企当代动力ETF追踪的是中证国新央企当代动力指数，咱们刚刚提到的电力以及电力开拓行业，亦然央企当代动力指数当中掩饰率最高的两大行业。能否也再详备向各人先容一下，中证国新央企当代动力指数是怎么精选出样本公司？有哪些筛选标准？

　　杨振建：总的来说，央企当代动力指数重心围绕三大产业，别离是绿色动力产业、动力输配产业和化石动力产业。

　　关于绿色动力产业和化石动力产业，各人可能相比好融会。但是关于动力输配产业，各人可能会相比困惑，为什么这里也要重心提动力输配产业呢？这里我略微作念一下补充，最先，咱们要知谈，清洁动力并不是莫得错误的，咱们知谈光伏、风电推行上会受到天气的影响，是以它们的电力坐褥是不融会的，这需要储能来平滑电力输出进行调峰，这就降生了第一个投资机会，储能投资机会；第二，咱们国度的忻悦资源都主要网络在西部地区，但是，动力奢侈大省都在东南部沿海地区，这时辰就需要特高压实现动力传输，这就降生了第2个投资机会，特高压；第三，发电产生的是直流电，然而咱们坐褥使用的是通常电，这就需要多半的逆变器，这就降生了第3个投资机会，逆变器；固然了，还有电网建设等等，在这里我就不逐个例如了，这些投资机会呢，都属于动力输配产业的终点弥留的细分领域。

　　同期，为了凸起“绿色”发展方针，在化石动力产业选股规范上，同期探究了总市值和碳中庸评价这两个维度进行选股。在指数因素股权重树立上，也进行了考究化处理，关于绿色收入占比低于5%的上市公司，权重上限最多只可到3%，绿色收入在5%和10%之间时，权重上限不错到5%，绿色收入占比逾越10%时，权重上限不错到10%。

　　这样的权重树立，充分突显该指数的“绿色”性情，通过历练影响力和碳中庸水平，聚焦央企优质绿色动力上市公司，突显央企动力龙头企业的投资价值，展现央企动力企业在鼓舞碳达峰、碳中庸责任中的权贵效果，使得指数恒久投资价值与绿色双碳方针相契合。

　　全景网：当今，央企当代动力指数掩饰了50家行业龙头公司，市值布局与典型公司的散布具有什么特征？这样的布局有何宅心？

　　杨振建：市值布局看，逾越1000亿的大市值的个股权重占比为53%，200-1000亿的公司权重占比为44%。从公司的散布来看，因素股主要散布在电力、电网开拓、基建、工业金属等主要行业，包括水力发电、火力发电、电网自动化开拓、核力发电、风力发电等细分领域。

　　本指数主要中式国务院国资委下属业务波及绿色动力、化石动力、动力输配等当代动力产业的 50 只上市公司证券看成指数样本太阳城娱乐网站，以响应央企当代动力主题上市公司证券的举座推崇。充分探究了动力安全和动力转型双重方针，突显了中央企业在动力领域的主导地位和系统性投资价值，有助于升迁投资者对央企的市集招供，从而促进社会本钱和立异要素向央企高效鸠合。